さいたま市 新築の良い思いつき
国の期待インフレ率が上昇する場合にも、購買力平価は円高・ドル安になるので、期待為替レート変化率は低下して、同じ過程を通じて、円高・ドル安になる結局、金利と期待インフレ率と為替レートの間には次のような関係がある。
すなわち、日米期待インフレ率差が縮小すると、円高・ドル安になる。
なお、ここでは、日米金利差と日米期待インフレ率差を代数的な値の大きさの変化で定義している。
例えば、当初、米国の金利の方が日本の金利よりも高かったために、日米金利差（日本の金利から米国の金利を引いたもの）がマイナス2％であったとし、後、日本の金利だけが上昇して、日米金利差がマイナス1％になった場合には、「日米金利差は拡大した」という（これを絶対値でみれば、日米金利差は縮小している）。
右に述べたことは、結局、他の事情に変わりがなければ、金利が高く、期待インフレ率の低い国の通貨はそれだけ高く評価されるということである。
ところで、日本の期待インフレ率が低下し、米国のそれが上昇すると、期待為替レート変化率は低下する。
したがって、期待為替レート変化率は（的）式のように、近似的に、日本の期待インフレ率から米国のそれを引いた値に等しくなる。
式のように変形される。
すなわち、円・ドルレートは日本の金利から日本の期待インフレ率を差し引いたものと、米国の金利から米国の期待インフレ率を差し引いたものとが等しくなるような水準に決まるということである。
場合の期待インフレ率は貿易財の期待インフレ率である。
一般に金利から期待インフレ率を差し引いたものを期待実質金利と呼ぶので、日本の期待実質金利の方が米国の期待実質金利よりも高ければ、日本国債に投資する方が米国国債に投資するよりも有利になるので、米国国債を持っている投資家はそれを売って得たドルを円に換え、円で日本国債を購入しようとする。
過程で外国為替市場ではドルが売られて円が買われるので、円・ドルレートは低下する（円高・ドル安になる）。
逆に、米国の期待実質金利が日本の期待実質金利よりも高くなれば、日本国債から米国国債への乗り換えが生じて、円・ドルレートは上昇する（円安・ドル高になる）。
円・ドルレートはドル高・円安の方向で変化している。
それに対して、85年から日米期待実質金利差の絶対値は縮小し、日本の期待実質金利の方が高くなるにつれて、円高・ドル安の方向に変化している。
93年からの急速な円高も、日本の期待実質金利が米国のそれよりも高くなり、差が拡大したためであることが分かる。
ただし、94年6月頃の円高期については、ここで想定した日米期待実質金利差の拡大以上に円高になっているここで前提している現在のインフレ率が将来も続くと予想するという仮定が、期には妥当しなかったためであると考えられる。
すなわち、頃、米国の経済成長率が依然として高いことが判明したが、人々は米国経済の供給能力からして成長率は高すぎると考えたために、米国の期待インフレ率がここで前提したよりも高まったと考えられる。
期待の変化によって、米国の期待実質金利は低下したので、日米期待実質金利差はここでの前提よりも拡大したと思われる。
ように、長期的には円・ドルレートは日米の購買力平価に近づく傾向を持ちながら、時々の期待実質金利差に影響されて変動すると考えられる。
右の数値例では2年後の円・ドルレートを94円と予想し、1年間で4・2円の為替差損を被ると予想するとした。
実際には円・ドルレートはそれ以上に低下して、より大きな為替差損を被る可能性もある。
将来被るかもしれない為替差損の大きさが確定しないとき、為替リスクが存在するという。
日本の投資家にとって、米国国債への投資には為替リスクがつきまとうことを考慮すると、米国の期待実質金利が日本の期待実質金利より大きくなっても、必ずしも日本の投資家にとって米国国債に投資する方が日本国債に投資するよりも有利になるとは限らない。
日本の投資家は、米国国債投資には為替リスクが存在するため、米国の期待実質金利が日本のそれよりも「ある程度大きくなければ」投資しようとはしないであろう。
「ある程度大きい」金利の部分を為替リスク・プレミアムという。
為替リスク・プレミアムの大きさはさまざまな要因に依存すると考えられるが、中でも重要なものは日本の投資家たち全体が保有しているドル資産残高である。
ドル資産残高が大きくなると、円・ドルレートが少し低下しただけで、日本の投資家たちは大きな為替差損を被る。
したがって、日本の投資家たちのドル資産保有額が増加するにつれて、日本の投資家が為替リスクを負担しながら米国国債に投資するためには、米国の期待実質金利は日本のそれをより大きく上回らなければならない。
1言い換えれば、より大きな為替リスク・プレミアムが得られると期待されなければならないということである。
ドル資産残高の大きさは、資産評価価格の変化を無視すると、過去の経常収支黒字の累積値に等しい。
累積値を累積経常収支黒字残高と呼ぶと、為替リスク・プレミアムは累積経常収支黒字残高が増大するにつれて上昇することになる。
したがって米国の期待実質金利が日本のそれよりも為替リスク・プレミアムの上昇分だけ大きくならなければ、日本の投資家にとって米国国債へ投資することは日本国債に投資するよりも有利ではなくなる。
ことから、日米期待実質金利差が一定であれば、日本の累積経常収支黒字残高が増えるにつれて円・ドルレートは低下すると考えられる。
日本の経常収支の黒字が続く限り、累積経常収支黒字残高も着実に増加し続ける。
累積経常収支黒字残高は短期的かつ急激に変化するものではないから、短期的に急激な円高をもたらす要因ではなく、円高を構造的に支えている要因であるここで、これまでに述べたことをまとめると、日米期待実質金利差が拡大すれば（日本の期待実質金利の方が米国よりも低い場合は、前者から後者を差し引いた差の絶対値が縮小すること）、日本の長期証券に投資する方が米国の長期証券に投資するよりも有利になるので、ドル売り・円買いが増加するため、円・ドルレートは低下し（円高になり）、逆に日米期待実質金利差が縮小すれば上昇する（円安になる）。
日米期待実質金利差を一定とすると、日本の累積経常収支黒字残高が増大するにつれて、円・ドルレートは低下し（円高になり）、逆にそれが減少すれば上昇する（円安になる）。
予想とバブルいままでは、為替レートは長期的には貿易財で測った購買力平価に近づき、短期・中期的には期待実質金利差や累積経常収支残高に依存することを述べてきた。
こうした購買力平価や期待実質金利差や累積経常収支残高のことをファンダメンタルズ（経済の基礎的諸条件）という為替レートがこれらのファンダメンタルズに基づいて決定されるといっても、現在の為替レートは現在の時点で予想される将来の為替差益や為替差損の大きさに依存し、将来の為替レートは将来の期待実質金利差や累積経常収支残高や貿易財で測った購買力平価の水準などの、将来のファンダメンタルズに依存する。
したがって、現在の時点で将来の為替レートを予想するためには、将来のファンダメンタルズがどのようなものであるかを予想しなければならない。
さいたま市 不動産の新しい魅力を紹介します。さいたま市 不動産といえばこちらのサイトです。
さいたま市 不動産です。さいたま市 不動産の専門技術を身につけましょう。
さらに身近になったさいたま市 不動産を導入しました。さいたま市 不動産に磨きをかけることができます。
さいたま市 土地がオススメです。一流のさいたま市 土地技術のご紹介です。
ターゲットに応じたさいたま市 土地の発展性を考えてみました。さいたま市 土地関連のノウハウを解説します。
さいたま市 土地のマニアックな情報をお届けします。さいたま市 土地の専門技術を身につけましょう。
さいたま市 新築の完全限定グッズとなります。あなたにぴったりのさいたま市 新築が選べます。
近未来的なさいたま市 新築を厳選して紹介。トップクラスのさいたま市 新築です。
さいたま市 新築に絞っていた従来のさいたま市 新築では不十分です。